USDA 报告大幅调整棉花数据，国内外棉市供需格局变化，棉价反弹需更多驱动，关注宏观、天气和需求。
【棉花：USDA 报告数据调整幅度过大，棉价反弹需更多驱动】供应端，新年度全区棉花产量预期调减，主要降幅来自美国，市场对调减幅度存疑。USDA 8 月报预计，2024/25 年度全球棉花产量预期值为 2561.2 万吨，环比降 55.6 万吨，降幅 2.1%，主因美国。美国 2024/25 年度新棉产量预计值为 328.9 万吨，环比下调 41.2 万吨，调减因美棉种植面积大幅减少、单产略降，近期干旱致美棉产量占比增、优良率走弱，但 USDA 调整幅度过大，后续美棉产量或再调增。疆棉增产预期不变，天气无明显扰动。需求端，国内纺织品及服装零售额同比降幅扩大。7 月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额 936 亿元，同比降 5.2%；1-7 月累计零售额 8033 亿元，同比增 0.5%。7 月社零同比增 2.7%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零。不过，从高频数据看，短纤布开机负荷有止跌回暖迹象，对“金九银十”传统需求旺季不必过分悲观。进出口方面，美棉新年度签约当周值环比增加，进口棉价格指数低位震荡，关注后续棉花、棉纱进口数据。截至 2024 年 8 月 8 日，2024/25 年度美国陆地棉出口净销售当周值为 25162 吨，周环比增 18290 吨；出口装运当周值 2***72 吨，周环比增 24878 吨。截止本周末，1%关税下进口棉价格指数:FCIndexM 为 13646 元/吨，较上周环比降 128 元/吨，降幅 0.93%；滑准税进口棉价格指数:FCIndexM 为 14378 元/吨，较上周环比降 95 元/吨，降幅 0.66%。库存端，国内棉花商业库存平缓下降，陈棉库存中性。截止 7 月末，我国棉花商业库存为 277.82 万吨，环比降 49.53 万吨，同比增 45.07 万吨；工业库存为 80.7 万吨，环比降 3.05 万吨，同比涨 3.85 万吨；合计为 358.52 万吨，环比降 52.58 万吨，同比增 48.92 万吨。纺企原材料及产成品库存均环比下降，织厂原材料及产成品库存仍在累积。国际市场，宏观扰动持续，USDA 报告大幅调整。最近美国数据密集公布，PPI 与 CPI 数据均低于预期，零售数据好于预期，衰退预期降温，预计 9 月美联储议息会前，宏观扰动持续且反复。基本面看，USDA 8 月供需报告显示，新年度全球棉花供需格局相对宽松，但供需差逐渐缩小，报告大幅调减美棉产量预期，作者认为应调减但幅度过大，未来美棉产量或再调增。综合来看，新年度美棉供需格局或没预期宽松，美棉价格底部有支撑，但上行驱动力不足，短期区间震荡。国内市场，短期郑棉驱动有限，变局需时间。产业链上，棉花商业库存去库平滑，无库存短缺担忧，新棉增产预期强抑制棉价。纺织企业角度，临近“金九银十”，短纤布开机负荷止跌回暖，终端数据较弱，7 月服装鞋帽等零售额同比下滑 5.2%，出口数据涨幅放缓。库存周期看，截至 7 月，纺织品及服装库存未完全走出被动累库阶段，需求明显改善需时间。综合来看，基本面偏弱已久，棉价支撑弱，新增利空有限，坯布端有好转迹象，预计棉价下方空间有限，反弹难度大，变局需更长更强驱动。关注宏观、天气、需求。
