***：华光环能发布23 年年报和24 年一季报。23 全年实现营业收入105.13 亿元，
同比+18.93%；实现归母净利润7.41 亿元，同比+1.65%；实现扣非归母净利润5.10 亿元，同比-10.36%，业绩符合预期。24Q1 实现营业收入29.00 亿元，同比+31.44%，实现归母净利润1.86 亿元，同比-15.61%，实现扣非归母净利润1.81 亿元，同比-16.32%。每股分红0.35 元，共派发股利3.3 亿元，分红比例44.56%，按4 月29 日市值计算股息率为3.5%。 装备制造板块毛利率持续承压影响公司整体毛利率水平。公司23 年整体毛利率18.32%（同比-1.62pct），主要由于低毛利率的电站工程收入增长较高所致，公司整体费用率水平较为稳定，23 年总费用率11.02%，同比小幅提升约0.26pct。24Q1 整体费用率8.89%，同比有明显改善（-2.08pct），但毛利率水平（16.08%）也出现明显下滑（同比-3.71pct），主要与
锅炉装备毛利率下降有关。此外公司参股的高佳太阳能利润下降导致公司投资收益下降，导致公司24Q1归母净利润下滑15.61%。 3 家热电企业完成并表，热电运营收入显著提升。23 年公司先后完成濮院热电、徐联热电、南京燃机的收购并表，热电运营实现收入39.79 亿元，同比大幅提升42.72%，且毛利率水平也有明显提升（提升约2.5pct）。新并表的3 家热电企业合计供电及供热收入约11.92 亿元，此外公司自建宁高燃机也在23 年
投入运营，实现售电和售热收入约1.29 亿元。4 家热电企业均在年内并表，24 年将继续贡献增长。 装备制造收入面临
压力，电解槽产品下线打开行业空间。23 年公司装备制造收入14.49 亿元，同比-24.37%，其中节能高效发电设备收入5.68 亿元，同比下滑50.8%拖累最大，主要与中小型火电建设速度下降有关。但受益于近年来燃机市场回暖，公司余热锅炉订单及营收均保持了较好增长。截止23 年底锅炉订单总量21.23 亿元，其中环保锅炉14.42 亿元，环保垃圾炉5.34亿元。此外公司年内成功下线1500Nm3/h 电解槽设备，并入围中能建供应商名单，当前新能源消纳压力凸显，公司在电解槽领域具备先发优势有望受益。 受益于光伏高景气电站工程高速增长，环保运营业务保持稳定。受益于2023 年光伏行业高景气度，公司电站总包也积极拓展相关业务，全年实现收入22.55 亿元，同比大增46.80%，新签传统电站订单15.01 亿元，光伏电站订单17.14 亿元，环境工程订单0.78 亿元。环境工程与服务收入20.99 亿元，同比+12.37%，市政环保工程订单总额32 亿元，同比增长10%以上。环保运营业务相对稳定，实现收入6.05 亿元，同比-5.31%，主要由太湖水质提升导致处置收入下降等因素导致。年内公司生活垃圾焚烧处理能力提升400 吨/日，餐厨垃圾处理能力提升50 吨/日，此外投资新建的725 吨/日餐厨
废弃物处置扩建项目预计将于24 年投运。 盈利预测与评级：公司是我国优质的电力和环保运营及能源装备制造企业，热电业务向全国拓展且布局火改及氢能等领域。我们预计公司24-26 年分别实现归母净利润8.50 亿（维持）、9.52亿（维持）、10.2 亿（新增），当前市值对应24-26 年PE 分别为11、10、9 倍，维持买入评级。 风险提示：
灵活性改造进度不及预期，氢能发展不及预期 【
免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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