【内容摘要】国电投集团华东核心电力平台积极转型清洁能源，2023年清洁装机占比达56%，预计2024-2026年净利润增至34亿元，股价PE仅9倍，存在24%上涨空间，首次评级“买入”。
【国家电投集团子公司实现装机容量增长，清洁能源发展迅猛】
作为国家电投集团的电力上市平台，华东区域核心电力平台顺利落实其清洁化转型战略。该集团在江浙沪三省拥有57.46%的控股权，成为集团电力整合平台的领头羊。截至目前，公司控股装机容量增至2249万千瓦，其中清洁能源装机比例高达56%。得益于煤价下降和绿色能源发展的双重利好，公司2023年扣非归母净利润创下15亿元的历史新高。此外，公司在2022年推出的股权激励***，行权价格定在12.81元/股，展现出对未来发展的信心。
在火电领域，公司集中精力于长三角地区，拥有985万千瓦的煤电装机容量，其中权益装机容量为875万千瓦。通过聚焦上海、江苏、安徽和土耳其，公司煤电机组质量处于行业领先水平，享有华东区域电价的稳定性及沿海电厂的煤价弹性。在建的6台百万千瓦煤电机组预示着公司煤电盈利能力的显著提升。同时，公司位于上海、浙江的燃机项目在两部制电价和气电联动政策的支持下，展现出强大的盈利能力和稳定性。
在绿色能源领域，公司致力于上海和周边地区的风力发电，并稳步推进新能源发展。截至2023年年底，公司风电装机容量达387万千瓦，光伏装机容量为511万千瓦，均呈现全国性分布。公司***在“十四五”期间将清洁能源装机占比提升至60%，目前该比例为56%。2024年至2025年***新增217万千瓦清洁能源装机，以实现清洁能源占比目标。公司在2023年4月赢得了上海45万千瓦风电项目指标，并且***在2024年在沪再次获得深远海项目。
在盈利预测和估值方面，基于当前电力市场、煤炭供需状况、公司战略规划及在建项目的情况，预计公司在2024年至2026年的归属于母公司的净利润将分别为25亿元、29亿元、34亿元。在扣除永续债利息3.4亿元后，当前股价对应的PE分别为12倍、10倍、9倍。中性***设下，公司内在价值为327亿元，与当前市值相比有24%的增长空间。***设公司在2024年分红比例为40%，对应股息率为3.8%。鉴于此，首次覆盖给予公司“买入”评级。
