机构指出，供需拐点来临，铜价有望创新高。随着矿端的短缺逐步传导至金属端，需求端以风电、光伏以及新能源汽车等为首的新动能需求快速增长，供需错配下铜行业供需拐点或将来临，预计2024―2026年，供需平衡分别为18万吨、-66万吨和-103万吨，铜价有望创新高。
核心逻辑
1.铜价波动主要受全球宏观经济景气度影响，近年来供应端扰动愈发明显。从铜价历史波动来看，主要受到全球宏观经济景气度的影响，其上行多伴随全球经济的快速发展，下行多源于不同国家金融危机引发的衰退。近年来，由于铜矿长期资本开支不足、存量矿山品位下滑、地缘政治引发矿山减停产等因素，供应端的扰动对价格影响愈发明显。
2.供给端方面，铜矿长期供应增量乏力。全球铜矿企业资本开支自2013年见顶后逐步放缓，长期资本开支偏低导致供应增量不足，近年来新发现铜矿数量很少，随着持续开***，存量矿山品位下滑成为长期趋势。统计全球主要矿业企业项目规划，根据不完全统计，2024―2026年全球铜精矿新投产增量分别为119万吨、73万吨、32万吨，主要的增量来自于刚果（金）、智利、蒙古国等。值得注意的是，受地缘政治、环保、安全事故等影响，自2023年下半年以来，全球发生了多起矿山减停产***，这对未来全球铜矿供应带来了更多隐患。
3.铜价短期看，有望维持高位震荡。短期节奏或受美联储调息不确定性影响，但2023年底至2024上半年，上游铜矿明显紧缺，2024年全球头部16家铜企铜总产量指引新增量仅25万吨，叠加成本中枢持续抬升，供需面及成本对铜价支撑较强，短期总体有望维持高位震荡，若美联储调息政策超预期、供需层面或交易层面有超预期表现或进一步催化铜价。中长期看，供需缺口扩大趋势不变。历史资本开支不足，且近年全球新发现的大型铜矿数量较少，供给干扰持续，强制性约束供给释放。需求侧面对能源转型、新兴市场崛起，需求长期有望维持稳定增长。
4.新旧动能发力，需求不悲观。传统需求（电力、基建、家电等）增速虽然出现一定乏力，但整体需求稳定略有增长，随着风电、光伏以及新能源汽车等新动能需求的快速增长，铜需求有望维持持续增长。预计2024―2026年铜需求量分别为2661万吨、2778万吨和2858万吨，增速分别为3.0%、4.4%和2.9%，整体需求并不悲观。供需拐点来临，铜价有望创新高。随着矿端的短缺逐步传导至金属端，需求端以风电、光伏以及新能源汽车等为首的新动能需求快速增长，供需错配下铜行业供需拐点或将来临，预计2024―2026年，供需平衡分别为18万吨、-66万吨和-103万吨，铜价有望创新高。
利好个股
华源证券指出，通过对现有铜企从储量/市值、产量/市值、低估值、成长性以及业绩弹性多个维度进行梳理，得出：从低估值&***量&产量角度，建议关注：河钢***、江西铜业、洛阳钼业、铜陵有色(000630)、紫金矿业。
光大证券指出，铜行业面临长周期资本开支增长乏力和铜矿品位下行，未来供给增量有限；需求端新能源需求提供增量，传统需求小幅稳步增长；2024―2025年铜价的整体中枢将逐步上移，看好铜行业上市公司股价表现。推荐排序分别为洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业(601168)、金诚信(603***9)，建议关注铜陵有色、五矿***。
