核心观点 食品&农业
行业周报2024.5.6 一、
市场表现 节前两个
交易日行情：食品饮料（
中信）涨跌幅+0.66%；农林牧渔（中信）涨跌幅+0.74%；沪深300 涨跌幅+0.56%。 二、食品饮料 本周重点总结23 年报及24Q1
业绩情况，统计如表1。食品饮料
板块23年
收入增速7%，
利润增速17.2%，24Q1 增速6.4%，利润增速16.3%。 整体
需求端23 年以来有所承压，但板块业绩增速体现了一定的
韧性。 其中
白酒在高壁垒下稳健贡献，调味品企业有所改善，速冻高基数上有所降速，非如饮料和休闲食品凭借
渠道红利下相对较优。最后，板块中大部分公司
提高了
分红率，
区间在50-70&较多。 1. 白酒： 白酒公司23 年报及24 年一季报，统计如表2。 业绩总结：白酒业绩，整体来看相对较优；
茅台24q1
增长18%略超
预期，老窖和汾酒业绩超20%的增速亦强劲略超预期，五粮液保持10%的增速符合预期；
区域性酒企如古井、迎驾、老白干等业绩也较好；仅次高端酒鬼酒及舍得等表现低预期；如前期
我们认为白酒板块一季报低预期的概率较低，大部分企业
披露的业绩略好于预期，在需求疲弱背景***现了较强的韧性；展望后期或者年维度看，市场预期低，但基本面分化，优质企业持续夯实优势，在需求渐进式恢复，行业亦有望逐步向上。
估值：考虑白酒行业相对高ROE 等形成的高壁垒，
目前诸多公司对应24 年PE 为15-20x，无论纵向对比还是横向与全球
消费品对比来看，估值均处于偏低水平。 观点：短期业绩超预期的公司或更具有相对收益，包括区域性酒企及汾酒、老窖等；中长期维度看估值性价比高，在
配置时点和区间内，持续推荐基本面较优以高端酒为主的公司。 2. 大众品： 大众品包括调味品、乳制品、
啤酒、速冻、休闲食品等重点公司统计如表3。 业绩总结：大众品公司业绩看有所改善，大部分企业略好于之前悲观预期；其中海天作为调味品
龙头24 年一季度恢复增长；伊利收入有承压，但利润释放超预期，同时提高分红率及回购；安井24 年一季度业绩增长20%以上彰显速冻食品龙头优势；饮料类东鹏延续高增长；啤酒收入虽仍有承压，但盈利能力略好于预期；休闲食品业绩绝对
增长率仍居前，如洽洽业绩超预期；前期相对高基数的千禾味业和千味央厨则略有降速。整体看，B 端恢复较好，C 端仍较弱，年维度看大众品
预计基本面有望延续渐进式
回升，基数相对较低背景下，业绩弹性或有望持续释放。 估值：各细分领域龙头对应24 年估值约20x 及以下，处于偏低区域；调味品、预制菜、速冻食品、啤酒等经过市场调整，估值回落至近些年较低分位数。 观点：大众品板块目前整体预期低，优质公司业绩表现仍坚挺，而且边际变化更大，弹性更高，或可持续
修复；目前位置建议以中长期角度去做配置，其一具有成长性的细分领域，超跌后迎来中长期配置时点，包括调味品、预制菜、速冻食品、休闲食品等；其二为目前
股价对应24 年PE 为15-20x 的细分领域龙头标的，
股息率相对较高，估值性价比较高，包括饮料类、乳制品、酵母、啤酒等。 三、推荐
个股 重点推荐：
贵州茅台、山西汾酒、
泸州老窖、伊利
股份、天味食品、千禾味业、牧原股份；其他：五粮液、古井贡酒、海天味业、千味央厨等。 四、风险提示 宏观
经济恢复不及预期；重大食品
安全事故；
政策变动；成本波动超预期；北上
资金大幅流出等。 资料来源：国都证券，Wind，公司公告。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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