上周沪锌主力期价冲高回落，市场风险偏好降温，矿端紧张为主要矛盾，策略建议观望或逢低做多。
【上周沪锌主力期价冲高回落】
宏观面，美国 4 月核心 PCE 低于预期且增幅为今年最低，5 月芝加哥 PMI 低于预期且为四年来最低，通胀及经济指标下滑提升降息预期，但美元强于预期。国内广州深圳地产政策延续优化，周五官方 PMI 回落至荣枯线下方，经济修复放缓，风险偏好回落。
基本面，矿端紧张态势未改善，6 月内外加工费延续回落，预计矿端紧张态势将延续至三季度后。锌价上涨弥补冶炼企业利润，原料紧缺致减产风险酝酿，后期供应压缩概率大，且锌锭进口维持关闭，国内精炼锌过剩格局有望改善。下游镀锌企业受铁塔订单提振开工率环比回升；五金、汽车订单不如预期，压铸锌合金企业开工延续下滑；环保检查及主动减产拖累氧化锌企业开工环比回落，政策持续加码利多消费预期，但终端订单增量尚需时间。下游少量刚需补库，带动社会库存小幅去化。
整体来看，降息预期摇摆及国内经济数据欠佳，市场风险偏好降温。基本面矿端为主要矛盾，加工费下滑增强炼厂减产风险。短期锌价冲高回落后将迎阶段性调整，但矿侧矛盾为锌价提供刚性支撑，下方空间有限。
策略建议：观望或逢低做多。
风险因素：市场情绪转向，海外供应扰动。
